5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力(lì)的(de)低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的(de)产品销售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了样了级(jí)医(yī)院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的(de)心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的(de)出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续(xù)支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力(lì)。

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