核心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略(lüè)。高股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍阅历是什么意思然有较大(dà)的不确定阅历是什么意思性；从大(dà)类资产的投(tóu)资(zī)收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分阅历是什么意思(fēn)子部分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价(jià)的(de)情况下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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