金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少十二生肖中张牙舞爪是哪些动物针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(c十二生肖中张牙舞爪是哪些动物hū)，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘(pán)手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六(liù)福形(xíng)象代(dài)言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个(gè)产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋(qū)势，真(zhēn)正的(de)高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的(de)动力(lì)，仍然在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市(shì)公(gōng)司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产(chǎn)区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让(ràng)我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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